在竞争激烈的市场环境中，企业要对自身的核心竞争力进行深入分析，同时与竞争对手/标杆对比，从而制定更有效的经营策略。
借助AI大数据技术企业诊断利器——传世企探，现特推出专栏，深入剖析中国优秀企业经营的每个方面，通过专利模型，识别企业组织能力及经营质量短板，找到改进方向，助力中国优秀企业在激烈的市场之间的竞争中更加稳健前行，实现从优秀到卓越。
今天，我们要分析的是国内工业自动化仪表及装置龙头——重庆川仪自动化股份有限公司（下称“川仪股份”）。
川仪股份是国内工业自动化仪表及装置龙头。企业成立于1999年，前身为四川仪表总厂，深耕工业自动化仪表及控制装置近60年，现在已经成为国内工业自动化仪器仪表行业龙头，产品性能国内领先，部分产品已具备国际竞争力，正在加快提高中高端工业自动化仪器仪表渗透率。
下游以流程工业为主，包括石油化学工业、冶金、电力、煤炭、轻工建材、市政公用及环保、新能源等国民经济重点行业。公司经营事物的规模涵盖工业自动控制系统装置及工程成套、电子信息功能材料、电子器件及进出口四大领域。
公司基本的产品包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等，主要使用在于智慧工厂的控制层与感知层。
中国四联仪器仪表集团有限公司将核心企业重组改制为重庆川仪股份有限公司，在深交所上市。
川仪股份“工业仪表5G应用”入选工信部“5G+工业互联网”试点示范项目，入围工业互联网解决方案提供商TOP100，荣获上市公司“金质量”科学技术创新奖。
2024年累计至第三季度，公司管理熵总得分62分，较2023年64.4分的管理熵值微降2.4分，主要是受成长熵值和营运熵值的下降影响。
注：熵的概念来源于热力学, 表示不能用来做功的热能, 1865年，克劳修斯明确定义此概念。1923年，民国时期的胡刚复教授把“商”字加火旁来意译为中文，创造了“熵”字。
1998年，四川大学商学院任佩瑜教授，将熵的思想引入管理科学中，得到管理熵的概念。管理熵目前作为探讨中的管理学原理，它是指任何一种管理的组织、制度、政策、方法等，在相对封闭的组织运动过程中，总呈现出有效能量慢慢地减少，而无效能量持续不断的增加的一个不可逆的过程。这也就是组织结构中的管理效率递减规律。
进一步对2023年公司熵流做多元化的分析发现，2023年通用设备行业处于熵增，同期川仪股份自身处于熵减，企业自身产生的熵减足够大，克服了外部环境带来的熵增，逆境中仍有改善。
在十大单项经营能力熵值中，盈利、营运、成长、创新、财务、偿债、投融资、资产、人效熵值跑赢通用设备行业中位数，说明公司在盈利增长、财务管理、研发投入、资本结构、税务策略、人效管控等方面的管理优于通用设备行业中位水平。
2019年，通用设备行业营收Top5中位数达到顶峰317.7亿元后，连续三年下滑至2022年的210.8亿元，2023年重现抬头趋势。
川仪股份近五年呈现稳步增长态势。近三年，公司营业收入从54.9亿元增长到74.1亿元，净利润也是逐年增长，从财务结果看未受行业周期性影响。
根据最新财报显示，公司前三季度实现营业收入56.2亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润5.6亿元，同比增长4.4%，实现扣非归母净利润4.8亿元，同比上升4.0%。
其中，单三季度实现营业收入18.8亿元，同比下降0.6%，增长面临压力；实现归母净利润2亿元，同比增长7.8%，实现扣非归母净利润1.7亿元，同比上升1.0%。
公司的工业自动化仪表及装置、复合材料、电子器件业务是公司营收的三大主要业务。
其中，工业自动化仪表及装置业务近三年收入占总营收比例在85-90%之间小幅增长，处于稳定高位；复合材料近三年的营业收入占比有下行趋势，2023年降至8.0%。
以上两大头部业务近三年毛利率均呈下降趋势，建议关注成本控制和定价策略，提升产品盈利能力。
电子器件业务近三年的营业收入呈上涨的趋势，毛利率逐年上升，营收占比逐年下滑，2023年的营收占比为2.2%，该业务毛利率的上升不足以覆盖两大头部业务毛利率的下降。
公司业务主要集中于国内市场。2023年，海外业务营收占比为2.7%。近三年海外营收逐年增长，2023年海外营收达到2亿元，同比增长73.7%，毛利率有所下降。
在销售和服务方面，川仪股份公司主要采取“以销定产”的生产方式，产品生产具有小批量、多品种的特点，通过采用直销模式，构建了区域销售和产品营销售卖相结合的营销体系。
管理费用率近三年年年在下降。2023年管理费用率的年度值为5.6%，好于行业中位数(6.9%)。
2023年研发费用率为7.1%，好于行业中位数(5.2%)。依据公司公告，2022年股权激励方案规定，2023-2025年研发费用率不低于7%，公司研发费用率已由不足6%上升至7%以上。
4.存货比率、应收账款资产较高，建议关注盈利质量、回款策略和运营资产周转效率
2023年，川仪股份的固定资产比率为9.4%，固定资产占比低于10%，具有轻资产运营特征。
2023年存货比率为16.9%，应收账款及应收票据与总资产比为15.6%，均高于行业多数企业。
2023年回款收入比为87.3%，不及行业中位数，建议关注收回应收账款的能力。近三年的回款收入比显而易见地下降，从99.7%下降到87.3%，回款管理变差。
应收账款周转天数在2017年达到200天的历史高位，随后持续下降并稳定在目前的60天左右，周转速度有大幅提升。
近三年的经营活动产生的现金流量净额有了大幅度的下降，且公司经营净现金流增速低于净利润增速。
从季度经营性现金流量净额分布看，回款集中在第四季度，前面三季度运营资金垫资较多，需要均衡管理季度现金流，降低现金流风险。
目前工业自动化仪器仪表行业高端市场被外资占据。高端应用场景复杂，技术性能指标较高，市场主要被外资垄断，行业参与者包括艾默生、ABB、西门子、霍尼韦尔、横河、E+H等，其技术水平代表国际一流水平。
工业自动化仪器仪表中端市场以大中型国内企业和国内部分合资企业为主，大中型国内企业和国内部分合资企业通过技术引进和自主研发，技术水平处于国内领先，部分产品技术达到国际领先水平。[2]
制造业排名数据库指出，我国仪表行业目前市场集中度较低，全国仪表类整体的公司数在2000~2500家，全国整体市场规模达到480亿元，CR10市占率接近35%，其他厂商中主要为中小型地方性仪表的生产企业。
未来随着E+H、艾默生电气等有突出贡献的公司逐渐掌握关键技术，其市场地位会促进稳固，其次是川仪股份、横河电机、科隆等，川仪股份产品较全，横河电机主要为压力变送器和流量计，科隆主要为流量计。[3]
艾默生电气创立于1890年，历经百余年风雨洗礼，慢慢成长为全球顶尖的技术与工程解决方案提供商，业务横跨工业自动化、过程控制、电气设备、气候技术等多元领域，在全球各地设有研发中心、生产基地以及销售网络，深度嵌入石油化学工业、电力、制药、餐饮等诸多关键工业行业的日常运营。
横河电机成立于1915年，成立初期主要是做生产和销售电子仪表业务。横河电机是日本本土企业，1915年成立并且开始生产销售电子仪表，后将业务逐渐发展至测量仪器、航空仪表、自动化仪表和数字化技术，经过多年的本土深耕发展，横河电机在日本本土工业自动化行业处于领先地位。
2023年，川仪股份的收入增长率为16.3%，艾默生电气-21.9%，横河电机16.5%。
全球经济不确定性增加，行业具有一定的周期性，但在智能化和国产替代的背景下，川仪股份依旧具有广阔的发展空间。
从盈利能力上看，和友商比，2023年，川仪股份的总资产报酬率（10.5%）均高于艾默生电气（7.1%）和横河电机（8.6%）。
净资产收益率（20.2%）低于艾默生电气（61.8%），高于横河电机（11.5%）。
2023年，川仪股份的经营净现金流增长率为24.4%，艾默生电气和横河电机均为负增长，分别为-78.0%和-22.1%。
2023年，应收账款及应收票据周转天数为60.3天，低于艾默生电气的65.2天和横河电机的103.1天。公司资金的周转效率比友商高。
在存货运营效率上，2023年川仪股份的存货周转天数为99.8天，高于艾默生电气的97.1天和横河电机的65.4天。
存货周转天数长可能表示存货积压，有几率会使增加持有的成本和降低资产的流动性。
2023年，川仪股份的资产负债率为52.3%，远高于艾默生电气的37.8%和恒河电器的37.5%。
仪器仪表是物质世界信息获取、传输和转换、探测和控制的重要工具，是信息化和工业化深层次地融合的源头。仪器仪表广泛服务于能源、原材料、交通、农业、机械、电子、轻纺、建筑、医药、卫生、国防、环保和科学研究等各个行业，全方面覆盖了国民经济与现代国防所有的领域。未来市场空间及潜力有望释放：
2024年3月，国务院发布的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》强调，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、 船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。
在此背景下，下游大型石油化学工业、冶金、电力等企业将迎来关键设备优化升级期，将更新一批高性能、高效率、高可靠性的先进设备，将逐步扩大工业自动控制系统装置行业的市场需求。
新能源产业的发展和“双碳”目标在能源、工业、金融、消费等多领域造就了新的增长机遇，将加速行业向解决方案升级、向服务型制造转型以及价值链不同产业融合的步伐。
在国家调整产业体系、转变经济稳步的增长方式和大力推广节能减排的措施下，对下业的技术改造需求有明显的刺激作用。川仪股份在下游应用广泛，石油、化工、火电、核电、冶金等下游占比高，市场或将迎来增量。
2018年之后，川仪股份开始连续两位数的增长，研发费用率逐年提升，高价值产品占比的提升带来了营收和利润的增长。受智能化和国产替代的影响，过去几年行业周期向上，但也要警惕有向下风险。
作为综合型生产企业，川仪股份具有较强的资金实力和研发实力，产品品种类型齐备、技术覆盖面广、工程成套及复合应用能力强，在网络化、智能化、集成化发展和探索构建解决方案方面更具优势，同时也具有渠道和客户优势，有望实现业绩新突破。
总结来看，川仪股份收入持续两位数稳健增长，利润同时保持增长，经营成本率稳中微升，销管费用率持续下降，研发费用率持续上升，增长能力和盈利能力基本面良好。累计至2024Q3，收入增长2.5%，Q3收入下滑0.6%，增长承压，同时，压力会传导到盈利能力及流动性。
从竞争分析来看，公司的增长能力、盈利能力、现金流能力优于友商，公司具备优化管理体系，抓住国产替代机会的能力。
两大头部业务盈利能力下滑，说明竞争烈度增加，公司在抓好成熟业务的同时，也需要抓好第二和第三增长曲线的管理。
近三年公司的经营净现金流、回款收入比呈下降趋势。从季度现金流来看，回款集中在第四季度，现金流风险较大，要提升回款管理能力，包括年度的回款节奏，以及客户信用管理、产品质量管理。
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[2]共研网，2024年中国工业自动化仪表行业现状分析：仪器仪表细致划分领域第一，市场占比40.49%[图]
